昔日4200亿“机械茅”暴跌！5个月市值蒸发2000亿，“三一重工”还能买吗？

今天说的这家公司，大家应该都不陌生，那就是国内挖掘机龙头，一度被称为“机械茅台”的三一重工。

最近三一重工的持续大跌，让很多朋友都拿捏不准，很多朋友都在问我，这里我就全面的分析一下，帮大家梳理一下逻辑。

三一重工是一家从事重型机械的公司，在中国的重型工程机械领域里排名第一。那么三一重工在2019年1月初是如何开启上涨，并且延续了接近2年的行情呢？

因为时间已逝，那么我们就简单地看一下三一重工的财务数据吧。

从资产负债表方面分析：
2017年截图的第一季度到第三季度，的应收账款同比2016年是下降的，应收账款是上游客户购买产品之后应该付的欠款，也就是说欠款的客户没有那么多。

那么这里要谈到几个买卖相关的，比如先款后货，先货后款。当然这里先货后款肯定也是有一部分定金的，所以，总的来讲我们就从这两种商业模式来进行分析。

三一重工作为重型机械，一般来讲应该是先货后款，这里没什么资料，就先按这样分析。

关注应收账款：

2017年前三个季度同比增长为负数，第四季度转正，即比2016年应收账款增加了。

2018年全年个季度应收账款同比2017年开始增加。

2019年前三个季度应收账款同比2018年增幅达到25%左右，第四个季度应收账款下降，说明资金顺利回笼了一些。但是相对2018年还是有所提高，因为应收在提高。

2020年前三个季度相对于2019年前三个季度应收账款同比增长达到10%左右，一季度为3%左右（考虑疫情等原因订单受影响），到了2020年第四季度应收账款同比2019年下降了，说明年底回款情况转好。在应收款也逐渐扩大的情况下，回款良好。

2021年一季度应收账款同比2020年增幅5%

关注应付账款：

2017年前三个季度应付账款同比2016年增长50%左右，说明从上游拿货增多，假设欠款比例维持一定的情况下，欠款增多。因为采购原材料增多。

资产负债表2017年前三个季度的应付账款。

2018年前三个季度应付账款，从数据可以看到，前三个季度的应付账款同比增长35-40%左右，三一重工任然在大量采购原材料进行加工生产。

2018年资产负债表应付账款

2019年前三个季度应付账款同比增加都在20%以上，二季度和三季度都给上游进行了部分的结款，但是任然相对2020年应付多。

2020年前三个季度应付账款同比2019年大幅增加到294亿，因为各个季度基数不一样，可以看出都在采购更多的原材料。

2021年一季度应付账款同比增长达到79.58%，也就是在这个时间点三一重工任然订单很多，任然在大规模的买原材料，在这里可与初步预估景气度持续。

从利润表的方面分析
扣非净利润和利润在2020年一季度都是下降的，除此之外都是增长的。
2020年一季度利润增速下降

那么在这个时候就需要深度对比2020年后三个季度的盈利增长性到底怎么样呢？因为在2020年一季度下降了，这里后面二季度以及三季度统计的利润就会受一季度的影响，那么我们这里进行详细计算一下扣非净利润的情况，2020年二季度扣非净利润60亿，2019年扣非净利润37亿，增速62%非常可观。三季度扣非2019年24亿，2020年三季度扣非34亿，同比增长41%优秀。2019年四季度扣非12亿，2020年四季度扣非26亿，四季度增速116%，增速相当优秀。

在看2021年一季度，同比2019年的情况，2021年一季度扣非52亿，2019年一季度31亿，增速67%，优秀。

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从毛利率的角度来看
毛利率毛利率维持在30%左右

三一重工还是那个三一重工，股价跌跌补休，看成本端原材料上涨对三一的影响几何！

三一重工的大跌，原因在于逃不过周期的宿命。
公开资料显示，三一重工是一家主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售的公司,属工程机械行业。工程机械行业又属于典型的周期性行业，其产品市场需求受固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大。

2011年-2015年，工程机械行业处于周期下行期，全国的挖掘机销量不断下滑。《中国工程机械工业年鉴》相关数据显示，全国挖掘机的销量从2011年的217201台下降至2015年的57246台。

受此周期影响，整个工程机械行业表现遇冷。三一重工的年报数据显示，2011年-2015年，三一重工的营收从468.31亿元下降至2015年的234.70亿元；净利润更是从86.49亿元下滑至496.10万元。

业绩上的下滑，在资本市场也会造成影响。2011年-2015年，三一重工的股价整体呈下跌状态。从2011年初12.18元跌至2015年末的5.19元，累计跌幅超50%。

当然，不仅是三一重工，徐工机械、柳工等工程机械个股也都在2011年-2015年间大跌。

而随后的2016年-2020年，工程机械行业周期处于上行期，全国挖掘机销量从2016年的72999台涨至2020年的32.8万台。三一重工的业绩也从2016年2.03亿元涨至2020年154.31亿元。

同时，资本市场也开始回暖，投资者重拾信心。2016-2020年，三一重工股价从2016年初4.52元涨至2020年末34.38元，5年时间，股价翻了6倍之多。

进入2021年以来，随着房地产行业的调控、基建投资的调整等，对于工程机械销量的带动在减弱。

比如挖掘机，据工程机械协会数据，2021年5月，挖掘机销量为2.2万台，较3月高点大幅下降5.1万台，挖掘机的设备开工需求也明显下降，4月和5月挖掘机平均开工小时数为124小时，低于历史均值的147小时。

市场担忧，已经持续了5年上升周期的工程机械行业，有可能进入下行周期。因而遭到看空的影响，工程机械行业个股大跌。除了三一重工外，徐工机械、柳工也都大跌。

并且，2021年以来，大宗商品价格大幅上涨，比如钢材，制造行业行业公司普遍面临成本上升问题。这也导致市场投资者对三一重工成本端压力产生担忧。

此外，我们发现，虽然三一重工在2016年-2020年间业绩量猛增，但是，业绩增速在放缓，2016年-2020年的业绩增速分别为4001%、928.35%、192.33%、85.18%、36.25%。这也一定程度上影响了投资者看好三一重工的情绪。